中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点：
昨日美元涨势暂缓后，伦铜有止跌迹象。此前铜价由于美元走强，且恰逢LME铜美国仓库出现大幅交仓，铜现货偏紧支撑逻辑面临考验，出现回落。且宏观上缺乏支撑亮点，一方面，两国领导人视频会面，极端风险下降，而实质性推进有限，建议持续关注中美关系变化。另一方面，总理日前发言强调“坚持不搞大水漫灌”，宏观支撑不明显。
昨日现货升水明显走高，除国产现货仍然偏紧外，进口铜发票偏紧也对进口有影响。基本面对价格仍有支撑，供应再受扰动，消费边际有所好转。供应端再有扰动。原料方面，矿端除安塔米娜矿在抗议下暂停运营，仍在谈判外，整体较稳定，而废铜仍偏紧。价格回落至70000附近，废铜商出货意愿回落，精废价差多数时间处于正常水平下方，废铜成交也不活跃。废铜政策方面，马来提高进口标准政策继续推迟。供应端进入11月后，虽然限电扰动基本解除，但东北地区暴雪，影响赤峰等地电铜南下运输。而消费仍然保持韧性，限电结束后开工率有所提升。
目前观察相对价格方面仍保持BACK结构，现货偏紧，库存绝对值水平较低仍对价格有一定支撑，维持价格高位震荡观点。但考虑到短期的库存水平出现显著变化，且宏观情绪方面缺乏亮点，支撑不明显，震荡下沿可能向下到68000-69000区间。未来建议继续关注显性库存变化。
投资策略：高位震荡行情，建议操作时合理控制风险。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。
