基本面变化:
1.供应:
—周度铜精矿加工费小幅下跌至61美元,国内硫酸价格维持高位,国内冶炼厂利润水平处于偏高水平。11月精铜产量有望回升至82万吨,12月或上行至85万吨。(中性偏空)—精铜高升水拉动精废价差上行,废铜使用性价比明显提升。(中性偏空)—海外暂停开具发票,11-12月进口铜数量下降预期较强。(利多)2.消费:
—国内社库及保税区库存续创三年新低,低库存下现货挺价,沪铜升水大幅走高。(利多)—地产融资端的边际放松改善市场情绪,但政策底和市场底尚有距离,四季度总量层面仍难见明显改善,上周现货升水大幅走高后,下游采购受到抑制。(利空)3.期货结构及持仓:
—LME库存继续下降,月差触底回升,期货维持弱Back结构。(中性)—沪铜Back结构减弱,CU2112持仓下降。(中性)
行情展望及策略:
上周宏观面来看,欧洲疫情再度爆发,多国重新封锁,美元指数持续上行,给金属价格带来压力。国内重点交易地产融资端的放松,市场空头情绪明显减弱。基本面来看,全球低库存仍是当下铜价最有力的支撑,国内社库+保税区库存续创三年新低,低库存拉动现货高升水。海外库存继续下降,但期货的负向结构、注销仓单比明显走弱,海外挤仓压力减轻。短期低库存下的强现实继续支撑铜价,价格下跌后迅速反弹,短期或重回震荡。中期在流动性见顶、内外需回落和供应修复的预期下,铜趋势仍不看好,等待库存拐点出现后的沽空机会。