现货情况：
据SMM讯，11月26日当周SMM1#电解铜平均价运行于71,570元/吨72,570元/吨，周度呈先扬后抑的走势。升贴水报价在225元/吨至1175元/吨徘徊，呈现持续走低的态势。
观点：
宏观方面，疫情卷土重来，部分欧洲国家疫情严峻，目前奥地利已实行全国封锁，德国累计死亡逾10万例，险些步奥地利后尘实行全国封锁。11月25日，南非国家传染病研究所（NICD）发表声明称，南非检测到被称为B.1.1.529的新变种新冠毒株。英国称最新发现的变种毒株为“迄今为止最糟糕的”，其突变数量是目前德尔塔变种毒株的两倍，能躲避人体的免疫反应，现有的新冠疫苗可能对其无效。目前英国已计划将6个非洲国家列入旅行红色名单，暂定被列入红色名单国家通往英国。疫情影响逐渐发酵，今日原油下跌也与此有部分原因。本周美联储会议纪要释放了愿为打压高通胀而加快Taper甚至提前加息的信号。会议纪要前公布的美国上周首次申请失业救济人数超预期下降，创1969年来单周新低；而美联储青睐的通胀指标PCE物价指数10月创31年最高同比增速。通胀目前高企，失业数据又传递了就业市场的好消息，市场对美联储鹰派倾向提前加息的期望不减。国内方面，在国家发改委公布召开座谈会研究调控长效机制防止煤价大起大落后，黑色系商品周四夜盘全线下跌，拖累有色板块。周五受疫情的再度拖累，午后动力煤跌停，有色板块下跌幅度明显。
基本面来看，根据SMM，目前进项票短缺问题有所缓解，进口铜持续流入，周度国内保税区库存减少1.73万吨，其中上海保税区库存环比下降1.52万吨，广东保税区库存环比下降0.21万吨。相比来看，社库周度增加1.09万吨，其中上海环比增加1.02万吨，广东环比下降0.03万吨。货源紧张态势缓解，周度平水铜升贴水直线下滑，从周一升水1000元/吨下降至周五的170元/吨。升贴水下降的同时，价差也呈下降态势，周一日盘12-01价差470元/吨，周四夜盘收盘为70元/吨，周五在300元/吨附近。消费端来看，据SMM，国网基建类高压线项目近期下单较密，且交货时间紧张，据悉11月中旬已集中交货一部分，剩余大部分交货时间集中在12月中下旬。截止10月底，电网工程投资完成72%，为冲刺全年目标，在近期现货升水下降的背景下，大型线缆企业有望进入相对密集的采购期，在年底前赶出国网集中交货的订单，在一定程度上提振铜消费。精废价差方面，伴随铜价上涨，精废价差上升至合理区间上方，周五铜价下跌，精废价差随之回落。后续如铜价继续下跌，精废价差重回合理区间下方，将在一定程度上支撑精铜消费。库存方面，LME周度去库6075吨至8.38万吨，周三周四连续两天小幅累库，关注周五库存变动情况。SHFE周度去库4222吨至11937吨。进口方面，LME0-3目前在60美元/吨附近，进口比价走弱。
整体来看，黑色系的下跌对铜价的影响目前看来为短期情绪冲击，疫情的影响目前成为主要因素。升贴水的下降以及价差收敛从表象上来看现货紧张态势缓解，但目前库存仍处低位，同时，年末企业赶工补货存在一定的需求支撑。考虑到疫情不仅改变需求预期，也会对目前供应链产生冲击，因此，应持续观测库存变动以及疫情影响，如低库存状态维持，疫情未做进一步发酵，则判断价格将维持震荡。如疫情冲击显现，则短期价格可能存在破位风险。
策略：
1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓
关注点：
1. 累库拐点 货币政策导向 能源危机风险
2021年第48周华泰期货铜周报
