中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点：
宏观方面，疫情担忧加剧，非农数据不及预期后，政策收紧预期放缓。市场对奥密克戎担忧加剧，IMF总裁预计随着其感染病例数量增加，将下调全球经济增速预测。高盛已经因奥密克戎小幅下调今明两年美国经济预期。上周五非农数据不及预期后，政策收紧预期放缓。
现货方面：显性库存继续回落，现货支撑再度显现。原料方面，矿端供应变化不大，但近期我国北方地区，新疆、内蒙阿拉山、二连浩特及满洲里港口受疫情影响，通关不畅，对俄罗斯与蒙古进口有影响。不过正值22年长单谈判，叠加明年年初或有冬奥会环保限制，炼厂观望情绪浓重，需求低迷。TC仍保持60以上水平。废铜仍然偏紧。河南地区环保扰动缓和，但本周价格低迷，导致供应商出货意愿一般。电铜方面，国内产量基本恢复正常，而进口仍较为低迷。虽然上海地区进口票据问题基本解决，但比价窗口关闭，进口铜成交低迷。消费仍然保持韧性。一方面，套保工具使用让企业对于偏高铜价的接受度提升，另一方面铜企业库存水平不高。分板块看，电缆企业表示11月下旬起电网订单边际有所好转，回归至正常水平。现货平衡看，价格波动中，升水保持较高水平，且显性库存继续回落，境内在广东加速去库带动下重回去库，现货支撑仍在。
价格判断：考虑到宏观偏空，而现货有支撑，铜价预计维持69000附近高位震荡格局，显性库存出现明显拐点前，预计价格向下空间有限。且库存持续去库下，市场BACK结构可能持续。不过本周五关注到宏观方面有一些积极因素（降准预期，地产)，可能改善宏观情绪，或对价格有拉动，建议持续关注。
投资策略：近期价格可能受变种病毒影响波动加剧，建议控制风险。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。
