上周国内外铜价走势震荡回升,沪铜重返 7 万关口附近。在此前铜价创下 4 个月新低后出现大幅反弹,重返震荡区间,短期铜价继续回落的力度就有限,因此铜价出现反弹并不意外。此外,欧洲能源价格再次飙升,引发欧洲铝厂的减产,以及市场对于欧洲铜冶炼供应的担忧,受此影响,有色板块整体走强,铜价也跟随反弹。但是我们对于铜价后市却并不乐观,我们认为随着市场宏观风险的释放,市场交易重点将再次落点于供需之上。
从目前供需情况来看,铜价依然有回落的压力。矿端供应,Las Bambas 铜矿停产暂时缓解,供应扰动有所减弱。精铜方面,我们看到 11 月份国内电解铜产量在摆脱限电影响之后出现回升,单月产量已经突破了 82 万吨,预计在 12 月份国内还会出现赶产,产量将达到 85 万吨之上。11 月电解铜进口量更是环比大增,市场供应正在逐步增加。
需求方面,现货成交在铜价回升后再度走弱,逐步向平水发展。而此前支撑需求的年末赶工也在渐渐熄火,进入 11 月份部分线缆企业就开始控制订单量,催收进度款;国内主要铜杆企业的生产开工率约为 67.08%,较上周减少 1.55 个百分比,连续第三周下降。虽然上周国内精铜库存出现了一定回落,但是我们认为随着供需的改善,未来国内库存将出现拐点,这对于铜价也将产生一定压力,届时铜价的弱势将进一步显现。