中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配，中国政策发力节奏与经济下滑压力。
我们的观点：
宏观与现货在当前节点均存在明显博弈空间，目前市场分歧较大，预计价格维持高位震荡格局。1月是铜价的又一重要观察期，一方面1月国内经济数据是真空期，可能缺乏宏观的清晰指引；另一方面，考虑到季节性因素，市场可能迎来库存拐点出现，建议重点观察市场与产业对库存拐点的反应，以判断未来价格震荡重心是否下移。
上周现货仍然偏紧，升贴水普遍上行。供应端继续向好，矿端成交在长单benchmark的指引之下，向买方倾斜，TC继续小幅上行。但由于临近春节季节性因素，成交较为冷清。哈萨克斯坦局部冲突目前看尚未对铜矿生产产生影响。电铜供应方面，目前看冬奥会环保问题对于炼厂的扰动不显著，炼厂保持在较高的开工水平。不过近期进口盈亏水平不高，进口货源较少。废铜由于消费逐渐步入季节性淡季，平衡继续保持宽松，精废价差保持在较高水平。消费端有一定韧性。尽管今年春节放假提前，但由于产业库存水平不高，因此价格回落后，消费始终保持韧性，从出库数据观察，消费水平尚可，且调研反馈部分地区电网、国网有赶工，出口订单仍然保持较高景气度。因此从库存角度观察，境内，国内社会库存小幅去库，但保税区小幅累库。境外库存水平变化不大。
投资策略：建议震荡操作为主。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。
