中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配，中国政策发力节奏与经济下滑压力。
我们的观点：
当前节点下宏观和现货多空交织，预计价格维持高位震荡态势。
宏观方面，境内外政策导向延续外紧内缓，多空交织。美联储主席鲍威尔再度偏鹰表态，经济快速增长，劳动力市场强劲；美联储将阻止高通胀持续。而国内跨周期政策调节继续发力。国常会上指出“有针对性的扩大最终消费和有效投资”，具体方向涵盖能源、先进制造业、交通通信等。预计一季度将形成更加有效的实物工作量。
现货仍然偏紧，升贴水保持高位。供应端继续向好，矿端成交在长单benchmark的指引之下，向买方倾斜，TC继续小幅上行。但由于临近春节季节性因素，成交较为冷清。电铜供应方面，目前看冬奥会环保问题对于炼厂的扰动不显著，炼厂保持在较高的开工水平。不过近期进口盈亏水平不高，进口货源较少。废铜由于消费逐渐步入季节性淡季，平衡继续保持宽松，精废价差保持在较高水平。消费端有一定韧性。尽管今年春节放假提前，但由于产业库存水平不高，因此价格回落后，消费始终保持韧性，从出库数据观察，消费水平尚可，且调研反馈部分地区电网、国网有赶工，出口订单仍然保持较高景气度。
投资策略：建议震荡操作为主。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。
