中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配，中国政策发力节奏与经济下滑压力。
我们的观点： 当前节点下宏观和现货多空交织，预计价格维持高位震荡态势。
近期宏观方面进一步向空的空间不大，现货升水较为坚挺，市场情绪有所好转，价格可能震荡偏强。一方面是宏观市场风险偏好好转，美股、商品普遍上行。另外关注到美国PPI涨幅低于预期，失业人数高频数据走高，政策压力可能减缓。且12月社融数据公布，货币边际向相对宽松变化特征明显。另一方面是观察到市场结构上仓单水平不高，但当月合约持仓处于较高水平，虽然市场未见炒作Back结构的情绪，但这样的市场结构下对价格亦有一定支撑。不过在当前节点上，宏观仍然多空交织（境外收紧、境内跨周期逐步发力），现货虽然阶段性偏紧，但终端将陆续进入春节假期，价格上行的空间和持续时间或相对有限。
近期现货仍偏紧，升贴水保持高位。电铜供应方面，目前看冬奥会环保问题对于炼厂的扰动不显著，炼厂保持在较高的开工水平。不过近期进口盈亏水平不高，进口货源较少。废铜由于消费逐渐步入季节性淡季，平衡继续保持宽松，精废价差保持在较高水平。消费端有一定韧性。尽管今年春节放假提前，但由于产业库存水平不高，因此价格回落后，消费始终保持韧性，从出库数据观察，消费水平尚可，且调研反馈部分地区电网、国网有赶工，出口订单仍然保持较高景气度。
投资策略：建议震荡操作为主。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。
