中长期矛盾:全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配,中国政策发力节奏与经济下滑压力。
我们的观点:
1)昨日俄乌局势显著恶化,据彭博社报道8500名美军待命驰援,市场风险偏好显著回落,铜价承压下行,未突破前期震荡格局。目前境内外同步累库,境内近期合约不存在BACK担忧,升贴水也随着季节性淡季走弱,境外临近交割仓单集中度边际降低,铜逼仓较锡、镍等热门品种可能性更低。近期建议关注1月26日1月联储议息会议新闻发布会的政策指引。
2)现货基本面:进入春节淡季,如期累库,但现货仍然偏紧。供应方面持续修复,精矿进口环节,零单TC继续上行。进口精矿市场仍偏向买方,周度成交TC重心继续小幅上移。供应上局部有扰动,泰克资源Highland Valley出现罢工,且北方口岸疫情扰动尚未消除。废铜方面,精废价差本周继续保持在较高水平。一方面价格处于较高水平,废铜商出货意愿提升。另一方面利废企业备库意愿不强,消费冷清。消费已经进入春节淡季。本周上海、广东地区现货升贴水出现明显回落,消费非常冷清,市场以刚需及长单为主。本周全球库存进入季节性累库。本周消费冷清之下,境内外库存均有积累。进口持续亏损下,保税提货驱动不强,保税区继续累库。
投资策略:维持区间震荡操作。
风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系突然恶化。