本周观点
本周我们认为铜价有望蓄势向上，重心继续上移，LME在9980-10000美元之间面临一定的压力，下方支撑在9750美元/吨附近，国内沪期铜主力合约在71500-71800元/吨附近面临一定压力，下方支撑位在7万元整数关口。
宏观面来看，随着国内春节假期结束，市场投机资金再度流入市场。从交易首日来看，沪期铜存在一定移仓操作，周内关注美联储讲话内容，预计仍将以鹰派为主，美元指数运行存在一定反弹动能，但考虑欧央行应对通胀等开始采取强硬措施，美元反弹幅度较为有限，另外市场关注美国就业市场数据，预计仍将表现亮眼。
节前，国内现货市场交投基本淡静。从春节后首个交易日来看，由于社库累赠量有限，华东地区推升升水意愿依然明显，但由于市场认可度并不高，供需双方仍在博弈，日内升水下滑迅速，广东地区出现贴水报价，与华东地区价差在200元/吨左右，下游尚未完全回归市场，普遍在初十以后恢复开工。后期来看，在下游短期内暂未复工复产的情况下买盘较难即刻回归，但预计春节假日期间累库量不及往年，在低库存的状态下对现货市场依旧有比较强的支撑，预计现货有望维持较高升水状态。
产业链本身来看，下游企业基本在初十后陆续恢复生产，届时市场消费将逐步回归正轨，大型企业基本在初八后恢复，但北方地区因冬奥会，开工情况恢复较往年缓慢，而由于比值下滑，冶炼厂存在一定出口意愿，故炼厂开工仍有较高生产意愿，对国内社库库存压力有限，低库存仍将在一定程度支持铜价上行。
周度期现市场情况
期铜走势
春节期间，英国央行再升息25个基点，近半数委员支持上调50个基点以遏制通胀。欧洲央行由鸽转鹰为今年升息留门，市场反应较为激烈，新闻发布会结束后，市场消化的到12月的加息幅度预期从此前的28个基点上升至约40-45个基点，欧元兑美元上扬0.75%，一度高见1.1452美元，为1月14日以来最高，德国10年期公债收益率(殖利率)升10个基点。美众议院通过提高竞争力法案，美国恢复对伊朗的制裁豁免，核谈判进入最后阶段。数据方面，美国上周初请失业金人数降幅超预期，Omicron感染潮开始消退，美国1月就业岗位增幅远超预期，升息前经济根基稳固；欧元区综合PMI降至去年2月来最低，12月PPI同比升幅创纪录新高。春节期间有色金属多半强势整理，伦铜重心上抬至9830美元一线，近日均线趋于多头排列。
数据来源：LME，SHFE
伦铜结构曲线
数据来源：Wind，天风期货研究所
沪铜价差结构
开年后首日，沪期铜再度出现近月back，远期Contango的排列，短时合约间极差尚不稳定。
数据来源：Wind，天风期货研究所
外贸市场
节前，洋山铜仓单报价54-70美元/吨，环比持平；提单报价50-68美元/吨，环比持平。春节前外贸市场基本处于休假状态，几无成交及报价。节后部分船货到港并因春节假期，保税库存出现一定量增加，对外贸市场报价形成抑制。
数据来源：天风期货研究所
内贸市场
节前，国内现货市场交投基本淡静。从春节后首个交易日来看，由于社库累赠量有限，华东地区推升升水意愿依然明显，但由于市场认可度并不高，供需双方仍在博弈，日内升水下滑迅速，广东地区出现贴水报价，与华东地区价差在200元/吨左右，下游尚未完全回归市场，普遍在初十以后恢复开工。后期来看，在下游短期内暂未复工复产的情况下买盘较难即刻回归，但预计春节假日期间累库量不及往年，在低库存的状态下对现货市场依旧有比较强的支撑，预计现货有望维持较高升水状态。
数据来源：SMM，天风期货研究所
周度产业链情况
主要矿企新闻更新
【秘鲁内阁应对新危机，预计对Las Bambas铜矿再次封锁10天】外电2月5日消息，秘鲁自1月26日起封锁矿山运输道路的四个社区表示，将继续关闭MMG的Las Bambas铜矿山运输道路，直至另行通知。封锁行动领导人指出，他们在等部长理事会与其确定沟通日期，并希望解决他们关于矿山使用道路国家地位的诉讼。然而，部长理事会表示新内阁刚成立，该诉讼还需要进行投票表决。据悉，Las Bambas矿占全球铜供应量的2%，2021年生产了339,682吨铜和249,767吨。秘鲁是世界第二大铜生产国。
【中国铜矿巨头收购加拿大新锂公司】1月27日，紫金矿业（601899）集团股份有限公司发布公告，宣布完成对新锂公司的收购。此前早在去年10月11日，紫金矿业就曾发布《关于以现金方式收购加拿大新锂公司的公告》，称公司将以现金的方式出资约9.6亿加元（约49亿元人民币）收购加拿大大多伦多证券交易所创业板上市公司 Neo Lithium Corp.所有的已发行流通的普通股，正式切入锂电材料赛道。
【自由港CEO ：南美国家的政治形势不利于铜矿的开采】自由港首席执行官里奇·阿克森本周在一次电话会议上告诉投资者，全球约40%的铜产量仅由两个国家控制，智利和秘鲁。而这两个南美国家的政治风向变得对跨国铜矿巨头不再有利。由于环保组织和当地社区拒绝向铜矿发放所谓的社会经营许可证，加上议员们寻求国家获得更多的行业利润份额，这可能导致增加铜供应的任务越来越难。
数据来源：网络，天风期货研究所
铜精矿/粗铜加工费
铜精矿方面，进口铜精矿标准干净矿TC周均价为63.9美元/吨，较前一周上涨0.07美元/吨。节前铜矿市场无明显变动。
节前国产粗铜（CU≥97%）加工费价格为1300-1500元/吨，环比较上周持平；进口粗铜（现货）的加工费为CIF 150-170美元/吨，环比持平。市场交投维持稳定，价格未见明显变动。
数据来源：SMM，天风期货研究所
废铜市场
本周精废价差持续扩大，极端价差仍高企在2000元/吨以上。节前铜价低位返升，废铜市场多半进入休假状态，少有报盘，跟涨有限，拉开精废价差区间。后期来看，节后精铜市场早于废旧市场回归，随着铜价保持强势，预计精废价差将维持一定较大区间。
数据来源：SMM，天风期货研究所
冶炼利润
精炼铜本周进口盈利窗口持续关闭，进口商进口意愿下降，据悉保税区库存在春节期间明显增加。
节前，国内硫酸市场盘整运行，考虑节日期间危化品车辆运输受限以及部分下游停减产，国内多数酸企维持平稳发货。节后，随着运输恢复市场复苏，各地酸厂根据库存情况或将灵活调整，预计市场呈差异化运行。目前山东地区98%冶炼酸价格在680-700元/吨，江西地区98%冶炼酸出厂围绕360-460元/吨。
数据来源：融众，天风期货研究所
下游企业及终端
节前，铜价维持评判，下游开工及订单情况如何呢？从市场部分企业反馈来看，具体如下：
漆包线：节前，绝大多数漆包线企业都已经停止生产，开启假期模式。据了解，今年下半年漆包线行业景气度不高，导致企业对于明年的市场也有所担忧，在高铜价和下游客户备货需求不大的影响下，漆包线企业备货情绪也十分谨慎，今年原料和成品库存较往年都有所下降。
铜杆：根据SMM数据，节前国内主要精铜杆企业周度开工率为34.54%，较上周下滑22.1个百分比。随着下游需求的持续走弱，铜杆企业也陆续开始放假，不少铜杆厂进入年末收尾阶段。再生铜杆方面，自上周开始企业陆续停炉，本周大部分企业进入假期，市场报价成交都十分清淡。
电线电缆：节前，线缆市场变化不大，除头部企业外，多数线缆企业都已经放假，节前备货从上周开始陆续结束，如预期一样市场消费寥寥。
库存变动
显性库存
春节期间，LME库存缓步下降，也成为铜价相对强势的原因之一。截2月4日，伦铜库存持续增加至82225吨，注销仓单上升至31.19%，预计后期低库存仍将成为支持铜价偏强的重要原因之一。
数据来源：LME，天风期货研究所
春节期间，保税区铜库存如预期激增。据悉，最新保税区铜库存增加至20万吨左右，后期考虑盈利窗口依然关闭，且春节后港船货逐步恢复，预计保税区库存仍将维持小增。
SHFE库存基本无大变动。
数据来源：SHFE，天风期货研究所
国内社会库存
春节前库存变动有限。但在节后首日来看，广东地区库存出现激增，且高于往年量。但华东地区库存增量较为温和，上海地区增量基本再2.5-3.5万左右，江苏地区增量在7000-8000吨左右。整体来看，下游本周周后陆续回复开工，部分企业下周基本回归市场，届时将再度开始消耗社库库存，预计库存尚未出现明显累库拐点，仍将维持较低位置。
数据来源：SMM，天风期货研究所
隐性库存
12月，国内隐形库存有所下降，因缺乏进口货源补充，年末变现需求较大，企业成品及原料库存略有下降，导致整体库存有所下降。
数据来源：SMM、天风期货研究所
隐性库存-冶炼厂成品库存
12月底，中国铜冶炼厂电解铜库存天数为0.75，较11月1.05再次下降。现货维持升水结构，冶炼厂出货意愿偏高，叠加年关冶炼厂有意降低电解铜库存对资金的占用。
数据来源：SMM，天风期货研究所
隐性库存-下游原料库存
12月，铜管企业原料库存小幅下降。12月铜管生产延续向好态势，原料消耗速度较快，但是受制于低位震荡的铜价，下游增加原料库存的意愿较低，多数原料库存数量维持稳定。
12月，精铜制杆企业原料库存基本持平。铜价仍未走出震荡区间，下游备货不积极，铜杆厂以刚需采购为主，原料库存变化并不明显。
12月，铜板带企业原料库存比小幅上升。年末行情下，铜板带企业存在一定备货和冲量需求，原料库存环比出现一定提升。后期大多企业在一月下旬开始放假，预计年初备货还将持续。
12月，铜箔企业原料库存量基本持平。年末赶产计划下，部分铜箔企业备货积极性有所提升，但由于整体铜价仍居高位，多数企业并没有增加原材料库存的意愿。
数据来源：SMM，天风期货研究所
期交所相关数据
伦铜持仓与仓单集中度
LME的Futures Banding Report显示多空持仓势均力敌，但重仓来看依然多头高于空头。
数据来源：Bloomberg，天风期货研究所
SHFE铜持仓量变化
节前，由于节假日避险，SHFE铜持仓量明显下降，谨慎情绪增加。
数据来源：SMM，天风期货研究所
CFTC持仓
从2月2日的CFTC持仓来看，非商业多头与空头持仓占比分别为34.8%、26.6%，多头减少3.4%，空头增加0.9%。
非商业净多头持仓为16155张，COT指标为0.54，市场多头操作趋于谨慎，空头布局主动性增加。
数据来源：Wind，天风期货研究所
