核心观点
11 月份以来，国内宏观环境略有改善，尽管经济下行压力依旧，但是关于中美贸易争端改善预期再起，叠加国内相关利好政策频出，A股也呈现一波强劲反弹，但是受制于自身供需结构的阶段性转弱，铜价维持弱势窄幅震荡盘整，沪铜主力 1901 合约维持在 48450-50300 元/吨区间窄幅震荡。截止 11 月 26 日，沪铜主力收于 49300 元/吨，小幅上涨 0.49%，月 K 线录得带上下影线的小阳线。
就供需情况而言，自 10 月开始，国内下游消费放缓加速，叠加贸易战影响，企业生产受阻，对政策也持观望态度，开工率显著下滑。
而供应端，一方面企业检修减少开工率回升，另一方面，新增产能正在逐步释放，配合加工费和硫酸价格高位，后续高开工率将继续。此外，精废价差目前依旧维持在 1500 元/吨以上，极大地提振企业废铜使用意愿，也在一定程度挤占精铜消费。整体而言，国内供需阶段将继续维持阶段性转弱，在明年二季度之前难以看到有效改变。
不过，本周五 G20 会议召开在即，市场普遍抱有乐观预期，或将对短期盘面形成较大影响。此外，国内托底政策频出，在经过 10-11月经济下行之后，市场预期也可能会有所改善，也将形成一定支撑。
综上而言，供需结构阶段性转弱，但自身矛盾并不特别突出。而短期宏观变动，或将再度成为主导铜价短期波动的关键因素。操作上建议沪铜 1902 合约于 50000-51000 元/吨附近逢高卖出，第一目标看至 48000 元/吨。
信达期货铜月报
