铜
区间操作
夜盘沪铜1902合约收跌0.06%至48950，持仓量增加0.2万手，伦铜盘中探底回涨，收跌0.95%至6134.5，原油和中美贸易前景拖累铜市。现货市场，上海电解铜现货对当月合约上调65元至升140-升400元/吨，冶炼厂出口盈利后，导致市面上好铜难觅，但平水铜乏人问津，部分贸易商态度转为谨慎。精铜直接消费并无太大亮点，铜杆企业产能利用率延续8月来的下滑态势，后续冬季来临下游需求或难有改观。近期因海外冶炼厂关停，伦铜库存继续下降，但我们预计，供应偏紧的格局有望随着国内冶炼产能陆续爬产，以及出口窗口的打开而得到缓解。近期国内铜精矿现货TC出现了五个月来的首次下滑，明年铜精矿长单TC的benchmark定在80.8美元/吨，较2018年跌1.45美元/吨，保税区库存重新开始增长，全球显性库存继续大幅走低的可能性不大。库存方面，截止12/5，上期所注册仓单52966吨（+1228），周库存131042吨（-2121），LME库存128200吨（-1975）。操作上，全球经济大概率共振向下，中美贸易前景再生变数，但整体库存水平仍较低，建议区间操作。期权方面，铜期权隐含波动率较历史均值溢价，建议卖出跨式期权。
锌
观望为主
隔夜沪锌1901合约盘中震荡上行，持仓量上升，成交量一般，外盘方面LME三月锌下跌0.44%。锌因库存较低短期反弹呈现企稳迹象，G20中美贸易谈判的结果缓和市场情绪，加征关税时间调整到明年一月的90日重新谈判，但市场避险情绪仍然强烈。现货方面，广东0#锌主流成交于21800-21880元/吨，粤市较沪市由上周五的升水310元/吨附近快速转至平水附近。目前四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到140美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5000元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。本周初三地锌社会库存较上周五小增1100吨，较上周一减少3200吨至12.63万吨。截止2018年9月，锌锭累计进口42.75万吨，较去年同期增加9.2%；锌精矿累计进口221.41万干吨，较去年同期增加17.3%，今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，建议观望为主。
镍
逢高试空
夜盘沪镍1901合约收跌1.75%至89010，持仓量增加0.8万手，伦镍大跌3.21%至10860，原油和中美贸易前景令镍价承压。现货方面，俄镍较无锡主力贴200元/吨，金川镍较无锡主力升水7300元/吨左右，持货商出货困难，但进口窗口关闭，后续进口货源压力或有所缓和。镍铁价格报940-960元/镍点，近期新一轮环保检查力度不及预期，年底到明年年初，山东鑫海和印尼新增产能将分别达到6万和10万金属吨，再加上印尼回流，短期镍铁供应宽松的局面很难改观。需求方面，300系不锈钢社会库存持续积压，且下游消费入冬后将更为疲软，我们预计300系价格后续仍以下行为主，拖累镍价表现。新能源汽车方面，今年1至10月，新能源汽车产销分别完成92.5万辆和86.01万辆，比上年同期分别增长95.56%和75.54%，但这部分对镍的需求提振有限。库存方面，截止12/5，上期所注册仓单14087吨（-18），周库存15289吨（-250），LME库存211284吨（-1512）。操作上，近期不锈钢终端需求走弱，印尼回流压力增加，建议逢高试空。
