铜：LME库存增加75至119975吨，注销仓单减少1800至16875吨，注销仓单占比降至15.6%。现货方面，伦铜Csah/3m升水3.5美元/吨，国内上海地区现货升水调降至70元/吨，随着交割日临近，期现价差逐渐收敛，当前下游买盘相对低迷，贸易投机也回归理性。昨日精炼铜现货进口亏损略微收窄至700元/吨；1#光亮铜与电解铜价差维持1500元/吨左右，废铜市场依然呈现供需两弱局面。据SMM调研数据，11月废铜制杆企业开工率环比减少2.2个百分点。
综合来看，昨日铜价冲高回落，主要原因在于市场对即将召开的中央经济会议抱有政策宽松的预期，但现货升水反映出来市场货源并不紧缺，从而打压价格，产业层面，智利Codelco旗下两个冶炼厂如预期开始停产升级设备。展望后市，国内新增冶炼项目产量释放将带来一定增量，但废铜供应边际收紧和消费边际改善下，国内供需相对平衡。海外由于冶炼端扰动供应相对偏紧。总体供给端仍有故事可讲，但在LME升水起来之前，预计铜价较难摆脱区间震荡走势。
锌：LME锌库存减少1300吨，至11.38万吨，注销仓单继续下滑至2.12万吨，注销仓单占库存比回落至19%以下，cash/3m升水回落至67美元，进入12月由于鹿特丹库存出现增量，LME去库存速度明显放缓，但供应偏紧格局仍然持续。WBMS报告今年1-10月全球精炼锌产量同比下降了2.4%，但消费同比下滑6.6%，全球锌市供应过剩14.6万吨，去年全年为供应短缺43.1万吨。相比之下，我们对今年全球消费情况的预估相对乐观，认为全球精炼锌仍处于供应短缺格局，且2019年能否扭转至过剩仍面临较大压力，建议继续等待中长线抛空时机，本月交割期后关注买近抛远。
