短期来看，美国一季度GDP超预期下修至-1.5%，这让紧缩节奏出现一定的放缓预期，通胀预期的回落不是一蹴而就，当前通胀预期维持在2.6%震荡，实际通胀拐点暂未完全确认，油价高企，对于通胀预期有支撑，也对铜价有一定支撑。目前来看，国内仓单量过低，整体库存历史低位，06合约出现一定软逼仓风险，对于价格有支撑；LME方面亚洲的交仓基本结束，库存增长速度放缓且出现去库表现，后续关注欧洲库存在6-7月是否会开始累积。综合来看，当前无论是通胀预期还是产业库存仍不支持铜价大幅回落，铜价在70000-71000寻得支撑，价格再次陷入震荡的概率较大，但我们认为铜价的反弹力度也相当有限，既定加息缩表路径下，铜价的估值已经下降，72500附近铜价仍有较大压力。六月铜价或呈现前高后低走势，价格运行节奏冲高回落，建议企业做好库存保值。
中期来看，我们觉得美联储仍会在未来两个月采取鹰派的紧缩；伴随着通胀预期的下移，铜价估值水位重心向下；另外全球经济增速回落是下半年交易的大背景，铜的宏观交易逻辑已经发生切换，产业逻辑从库存角度来看，主要是海外铜的基本面在1-2月后存在走弱的较大可能性，当前LME铜库存尽管已经累升，但还没有转移真正的欧洲地区库存的实质性累库，因此价格仍有支撑，但根据前文所述，欧洲地区铜供需格局由偏紧向平衡乃至宽松状态转变只是时间问题，当全球铜总显性库存突破65万吨，低库存支撑力度不足将为宏微观共振下的价格表现提供机会。
2022年6月美尔雅期货铜月报
