1）本次中央经济工作会议，并未过度强调基建，明年地方政府主导的基建投资将继续面临资金空间等多方面因素的制约，中央政府空间虽然稍大，但体量相对较小，预计2019年基建投资增速较今年回升幅度有限。货币政策从“稳健中性”到“稳健”，表明2019年的货币将比今年更加宽松。但货币不是发力重点，重点在于宽信用，妥善解决货币政策传导机制。当前四大行已经有加大向中小企业贷款的政治性任务，股份制银行还未跟进。
2）与商品市场最为相关的是减税政策，明年增值税的调整可由国务院会议直接确定，不需要再经人大审批，因此明年1季度末减税落地的可能性较大。目前市场预期是增值税下调2%，对应减税规模约8000亿。鉴于明年上半年国内外冶炼厂检修量级较大，而且我们预估春节国内累库将弱于往年，可考虑逢低布局买1903抛1905。
3）为期三天的中央经济工作会议结束，从市场反馈来看，群体亢奋程度明显低于政治局会议之后，除了情绪钝化之外，与政策并未大幅超出市场预期有很大关联。当初政治局会议后的周一开盘，股市和商品联袂冲高，锌价甚至涨停开盘，均反映了市场压抑不住的做多情绪，但随后的下跌再次给市场泼了一盆冷水，情绪上的短暂利多无法抵抗中长期的经济悲观预期，经济数据未有向好预期之前，价格上涨将始终是反弹而非反转，一旦价格反弹幅度过大，铜锌镍均会有空头入场。
4）从中期的角度来看，很可能到明年3月份前，铜价都将维持区间震荡走势，重心上可能是震荡偏弱。需求端目前无法寻找到做多的理由，整个一季度均是季节性累库阶段，而且各大细分行业也无亮点可言，重点关注累库幅度与往年同期的比较。短期而言，本周国内库存意外下降超一万吨，结合现货市场的采买情况以及下游企业开工，均可判断库存减少并非是消费走强。贸易商表示进口货因海关本年度税收已经完成任务，改下个月税票需要人工排队，因此延缓了进口货的流入，预计增库将推迟至明年。下周境外市场因圣诞节休市，周初国内缺乏外盘价格指引，不排除铜价有波动率加大的可能，预计沪铜主力主要波动在47800-49300元/吨。
12月23日金瑞期货铜周报
