铜
当前市场矛盾：今年市场将始终围绕三点因素进行博弈，宏观下行周期铜需求会有多坏？刺激政策落地对消费及信心会带来多大提振？偏紧的供应端能否支撑价格？
我们观点：美联储透露可能提前结束缩表进程之后，市场总体不改此前预期，继续看好利率债和黄金表现，这其中隐含的观点是继续看空经济。市场对美联储的鸽派前景感到乐观，但问题在于美联储越鸽派，越代表未来经济衰退的可能性越高，从长期而言，对股市和商品并非利好。铜的供应端基本不存在预期差，季节性累库幅度会弱于往年，二季度境内外铜冶炼面临较大检修量级，低库存会给铜价带来下方支撑。当下市场无法判断节后消费复苏的程度，只能走一步看一步，在节后进行密集调研。一旦元宵节后消费快速回暖，叠加政府刺激政策陆续落地，市场将经历节前risk off到节后risk on的巨大改变，消费和宏观共振有望给铜价带来一波上涨行情。不排除有资金看好二季度铜价上涨而提前抢跑布局，但太偏左侧的交易风险较大。
操作建议：卖出CU1903P46000，买3抛5逢低进场，沪铜46000-47000逢低试多。
风险提示：二季度消费不佳、上半年调低增值税无法落地。
