1）本周市场最为关注的点就是天量社融，从方向上讲社融数据无疑是利多的，这点毫无疑问，但问题是社融数据是否有商品市场所表现出的那般亢奋1月份新增社融4.64万亿，创下单月历史新高，社融余额增速从9.8%回升至10.4%，是17年7月增速单边下行以来的首次回升。总量上的修复反映出前期宽信用的政策有了一定成效，但我们还要深究此次社融结构上的变化。新增信贷的中长期贷款比例略低于往年同期水平，但企业短期贷款比例上升21%，表内外票据和企业债券融资累计新增1.09万亿，因此社融增速异常高的主要原因是票据融资等短期限贷款有了大幅增长。这类贷款期限通常在1年以内，难以用于较长期限的实体经济投资，因而对经济的拉动效果比较有限。总体而言，市场认为社融总量上短期初步企稳，但需要关注二次回落的可能性，只有结构性问题有了根本性的好转，才会对经济增长带来巨大提振。社融是经济增速的重要领先指标，通常领先经济变化一到两个季度。
目前市场普遍的观点是中国经济有望在二季度末或三季度初企稳，因此后期下行压力仍然存在，不可过度亢奋。
2）市场关注的另一重要事件中美贸易谈判延迟，下周将移师华盛顿再次磋商。关于谈判的细节我们无法知晓，境内外新闻媒体的报道也扑朔迷离，国内乐观国外悲观。但至少从美豆价格走势来看，至去年9月底以来持续震荡上扬，表明资金投票是看好中美和解。特朗普表示为了充分解决中美两国纠纷，不排除会延长谈判期限，因此中美磋商还会长期干扰资本市场涨跌。
3）春节假期市场点评中，我们表示铜价反弹将告一段落，谨防铜价回落调整。从本周伦铜走势来看，也确实如此，周一到周四震荡走低。但周五中国社融数据表现亮眼，铜价犹如“空中加油”，再次迎来上涨动力。对于社融数据，我们认为利好有限，不可过分亢奋追高铜价，提防下周铜价冲高回落。铜的基本面上，仍然是关注消费复工节奏，近两周上期所铜库存累计增幅6.44万吨，与过去相差不大，符合季节性规律。往年春节后的第5-6周国内库存才出现拐点，因此整个2月份仍然是消费淡季，现货长期保持贴水格局。只有当库存拐点出现的时间早于往年，叠加现货需求强劲，令市场产生消费复苏好于预期的判断，基本面才会提供上涨支撑。另外值得注意的一点是节后境外注销仓单激增，伦铜前端已经转为back结构，根据我们了解到的情况是境外在逼结构，未来伦铜库存减少将对铜价有一定支撑。
2月17日金瑞期货铜周报
