1）在经济下行周期，我们可以将市场的预期分为三个阶段：①继续下行②拐点出现③经济复苏。当前股票市场的预期是介于②和③之间，但商品市场的预期仍然在①和②之间。中国经济有5大先行指标，PMI、汽车销售、房地产销售、基建投资和社会融资规模，历史上经济确认反转，至少有3大指标出现明显拐点，当下只有社融和基建出现拐点初期迹象，尤其是社融还无法确定是否会企稳回升。从经济指标讲，当前仍然处于熊市周期，但市场似乎淡化了仍然偏弱的经济现实，尤其是股市预期早已先行。与商品市场不同，预期的边际改善对股市至关重要，等到确认经济拐点出现，股市很可能早已远离底部区间。但商品毕竟需要现实端的支撑，也就是现货销售情况如何，预期与现实共振才会带来一波牛市大涨，一旦现货端运行不畅，只凭预期拉动的行情很可能出现回调。
2）在宏观预期改善的背景下，铜的供应端出现大量干扰事件，犹如火上浇油刺激市场做多情绪。回过头来看，这波行情当中除了需求之外，宏观和供应端的利好事件基本全部出现。中美贸易谈判向好，最终“完美”和解是市场主流观点。韦丹塔40万吨冶炼产能今年无法重启，令今年精铜产量较去年减少14.5万吨。欧亚资源和嘉能可矿山减产，带来20万吨铜精矿减量。后期如果铜价还会继续反弹，那就只能是需求出现超预期的好转。即使是需求的短暂性超预期，也会令市场产生经济以稳的错觉，继续做多铜价。因此后续上涨行情能否延续的关键，仍然是需求复苏情况。
3）对于基建需求我们并不担心，基建对冲经济是政府最核心的手段，有地方政府表示整个基建投资计划在加速，将原本2025年的工程提前至2020年。重点还是地产施工投资情况如何，去年下半年以来新开工面积增速持续增长，令今年上半年传导为有色端的需求企稳，短期无需担心地产销售下滑对商品需求的影响。在宏观预期好，供应减少确定，需求短期无法证伪的情况下，铜价的回调将提供进场做多机会，因此即使短期有价格调整，幅度也不会太大。而且在有色六大品种里面，铜的基本面最佳，是最合适的多头配置品种。按照我们此前预期，第一目标价位52000元/吨，只要需求不证伪，逢回调至48000上方可择机做多。
交易策略：
卖出CU1904P48000，买4抛6逢低进场，多单继续持有。
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2019.2.26
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2月24日金瑞期货铜周报
