核心观点
铜主线逻辑
1. 矿端供应方面，自2022年年底至今，南美主要矿区干扰事件频发，致使TC价格持续走低。若这样的情况无法得到改变，则2023年内智利以及秘鲁铜精矿产能扩建项目（合计约35.2万吨）同样将会受到影响。但另一方面，由于目前海外铜矿成本相较于当前铜价依旧偏低（75分位矿山成本大致在5,600美元/吨），因此就生产动机而言，矿山企业或仍相对较强。国内铜精矿供应方面，由于目前主流港口库存达到80.2万吨，因此暂不至于出现国内冶炼厂供料不足的情况。预计2月间随着冶炼企业逐步从春节假期中回归，TC价格仍有继续回落的可能。
2. 冶炼供应方面，尽管目前TC以及副产品硫酸价格呈现较为明显的回落，但冶炼企业并不至于陷入亏损生产的状态，并且2月检修安排并不密集，预计在元宵节（2月5日）后随着冶炼企业生产步入正常化，国内精铜产量较1月将会有较为明显的回升。
3. 进出口方面，近期由于受到春节假期影响，国内需求几乎停滞，叠加此前美元走势一度较弱，因此国内铜价弱于外盘，进口窗口维持关闭状态，这样的情况或许要等到国内需求逐步恢复，累库结束后才有机会改变。预计2月进口量在此前进口窗口持续关闭的情况下将维持偏低水平。
4. 初级加工端方面，1月间由于春节假期的影响，铜材企业开工率料维持偏低水平。但在元宵节后，企业将陆续复工。其中铜杆企业预计在年初之时需求仍相对偏淡，表现或暂时差于其他种类的初级加工企业。而板带箔虽然基数相对较低，但预计在2月间的表现将会相对突出。
5. 终端消费方面，目前地产板块已经从至暗时刻中逐步恢复，连带家电板块展望也呈现预期回暖的情况，而海外加息逐步放缓同样有利于家电出口。国家电网2023年计划投资额达5,200亿，创历史新高。汽车板块自去年下半年起表现便较为强劲，虽然今年新能源车补贴取消，但各地促销政策却也接连出台。因此总体而言，目前消费展望向好明显，且今年农历正月十五相对较早，工人返工预计将会在2月中上旬逐步完成以应对2季度即将来临的消费旺季。
6. 库存方面，1月间，由于受到春节的影响，国内库存呈现明显累高，致使全球显性库存同样走高。不过观察此期间LME库存可发现，其库存并未出现明显的上涨，甚至在1月间还呈现了小幅的去库，而内外盘库存变化的背离也使得目前国内进口窗口维持关闭状态。不过预计自2月5日元宵节后，随着下游企业的复工，国内累库的情况便会逐渐趋缓乃至停止。
总体而言，在市场对于节后需求复苏相对强劲，而供应端又不时出现干扰因素的情况下，2月铜价或仍以震荡偏强为主。预计Cu2303运行区间于67,500元/吨-73,000元/吨。
策略
单边：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：暂缓
风险
需求向好预期无法兑现
美元以及美债收益率持续飙涨
2023年2月华泰期货铜月报
