核心观点
宏观方面，美国经济数据走好及美国通胀数据居高不下重燃市场对通胀的忧虑，美联储官员表态将加大货币政策紧缩力度，美元走强，对铜价不利。
供应方面，外矿供应受到扰动，巴拿马铜矿仍面临关停风险。五矿集团旗下海外铜矿受到工人罢工扰动也对国内供应不利，叠加节后炼企复工精炼铜产量增加，炼企铜精矿供应减少。精炼铜进口小幅亏损不利于进口量的增加，冶炼利润向好利于冶炼产能进一步释放。
需求方面，据Mysteel调研数据显示，节后国内铜管企业成交回暖、铜板带消费预增、虽然近期铜杆成交受制于高铜价，但后市需求预期向好。
库存方面，海外库存总体处于历史平均水平之下，与国内库存快速到历史平均水平附近形成鲜明对比，或将促使后市铜价外强内弱。
综上所述，近期国内铜市有望步入购销旺季提振铜价，但美联储或加大紧缩力度及国内铜库存快速垒库，对铜价上涨构成负面影响。
风险点：国内垒库速度过快、美联储加大紧缩力度、全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、LME铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。
一、重要消息
1、赞比亚2022年铜产量同比下降4.7%，为2015年以来最低水平。
2、巨龙铜矿一期项目于2021年12月全面建成，2022年正式投产，全年实现铜产量约11.51万吨，按照市场价格正常对外销售。
3、加拿大第一量子公司旗下的巴拿马铜矿发给员工的备忘录称，如果下周前政府仍然不允许该公司的科布雷铜矿恢复出口，该公司可能不得不关闭在巴拿马的业务。
4、海亮股份2月16日在投资者互动平台表示，公司年产15万吨高性能铜箔材料项目一期一步1.25万吨高性能锂电铜箔产能已投产，目前已实现批量供货。项目一期5万吨高性能锂电铜箔产能将于2023年一季度全部投产。
二、行情回顾
2月17日当周，沪铜主力合约上涨0.67%，收于68880元/吨。成交量35.1万手，较上周减少1.6万手，持仓量13.2万手，较上月减少2.03万手。展望后市，由于国内社会库存及保税区库存快速攀升，铜价恐承压，具体如下：
三、宏观经济分析
1、欧央行或3月和5月分别加息50个基点
欧央行官员表示，如果要让通胀回落，则很可能需要先后在3月和5月分别加息50个基点。
2、美联储官员发表鹰派言论
由于美国1月的零售销售数据创新近2年的新高，通胀数据仍处于高位运行，美联储多位官员表示需要进一步加息以控制通胀，紧缩预期加大也使得美元走强，对铜价不利。
四、供给分析
1、外矿受到扰动无碍国内供应
巴拿马政府与第一量子铜矿公司关于税收和环境问题的谈判仍未达成最终共识，第一量子铜矿公司旗下科布雷铜矿被迫暂停铜矿装载出口。该铜矿其年产量可超过30万吨，约占全球金属总产量的1.5%。后续仍需密切关注谈判的进展。本月印尼暴雨一度令自由港印尼的Grasberg生产中断，该公司首席执行官表示运营有望在2月底恢复。秘鲁的工人运动对五矿资源旗下的Las Bambas和嘉能可(Glencore)旗下的Antapaccay约50%的产能造成影响。总的来说外矿供应受到扰动，但是扰动因素未出现扩大化。内矿方面，五矿旗下海外矿山运营受阻对短期国内供应构成一定影响，叠加炼企开工率增加，炼企铜矿库存下降，内矿供需较前紧俏，TC77.4美元/干吨，较上周下滑2.6美元/干吨。远期，国内巨龙铜矿一期将全面达产将为国内提供新的供应增量。
2、国内炼企增产
据金十资讯，Mysteel对国内50家电解铜冶炼企业调研结果显示，2023年50家中国铜冶炼厂产量计划为1095万吨，较2022年实际产量增加74万吨，环比增加7%。此外，部分再生铜生产企业也表示了其2023年增产的计划，再生铜冶炼的产量目标较2022年实际产量增加19万吨。数据显示，2023年国内废铜供应有限，废铜进口料将持平，国内废铜释放小幅增加16万吨。同时，2023年再生铜杆产量预计较2022年增长22万吨。而云南铜业日前表示，2023年公司签订的进口铜精矿采购长单合同的铜治炼加工费较2022年有所增长，表明炼企积极性将增加。
3、精炼铜进口成本及冶炼成本支撑铜价
2月17日，精炼铜进口成本69885元/吨，进口亏损大约-835元/吨，对铜价构成支撑。
国内方面，2月17日，国内铜企冶炼成本68300-69100元/吨，对铜价构成支撑。
五、需求分析
1、2月铜板带消费预增
2月13日当周，据Mystee调研数据显示，1月受到春节的影响，铜板带产量下降，调研数据并显示，大型铜板带企业产能利用率为56.8%，中型铜板带企业产能利用率在52.17%，小型铜板带企业产能利用率在47.06%，综合产能利用率52.01%，环比下降19.79个百分点，随着2月春节过后铜板带生产企业正式复工，2月铜板带产能利用率上升到70%以上。
2、铜管市场成交回暖
2月13日当周，河南地区和广东地区铜管成交回暖。据Mysteel调研31家铜管生产企业，其样本覆盖率在制冷用铜管中占比90%。样本企业周度总产能37090吨，周度总产量19900吨，周度产能利用率在50.8%。较上周增加8.14%。
3、铜杆市场成交积极性不足
据Mysteel，2月13日当周，国内精铜杆市场逢低接货，以长单成交为主。再生铜杆成交一般，下游企业提货进度略低于贸易商。市场预期终端需求将逐渐恢复，消费有望迎来增长，但价格居高不下是当前对消费恢复的较大障碍。
六、供需平衡分析
截至2月17日，LME库存64825吨，上周末为63100吨。上期所库存131286吨，上周末为114084吨。COMEX库存为21654短吨，上周末为24157吨。全国社会总库存12万吨，上周为11.65万吨。上海保税区库存为12.4万吨，上周末为11.5万吨。海外库存总体处于历史低位水平之下与国内库存快速垒库形成鲜明对比，铜价接下来或出现外强内弱的特征。若国外铜价大幅高于国内铜价，则贸易商或进行出口贸易。
七、结论
综上所述，近期国内铜市有望步入购销旺季提振铜价，但美联储或加大紧缩力度及国内铜库存快速垒库，对铜价上涨构成负面影响。
风险点：国内垒库速度过快、美联储加大紧缩力度、全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、LME铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。山产量受到扰动、LME铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。
