铜：伦铜注销仓单回落，铜价短期陷入震荡
昨日沪铜价格低开高走，价格处于 5 万关口上下盘整；夜盘伦铜有所回升，沪铜价格则小幅回落。昨日上海电解铜现货对当月合约报升水 50 元/吨-升水 190 元/吨，持货商坚定上抬报价趋势，但升水高企且混乱，暂未获得下游认可，现货升水需要做进一步的调整，市场等待理智性的回归。宏观方面：美股小幅收跌，美元五连涨；美国 2 月 ISM 非制造业好于预期，新订单指数创 13 年新高；政府工作报告：今年 GDP 增速预期目标为 6%-6.5%；深化增值税改革，将制造业等行业现行 16%的税率降至 13%。行业方面：民主刚果新总统支持前任矿业政策。在上周铜价于 5 万上方窄幅震荡之后，本周铜价连续回落，已经回落至 5 万关口下方。在宏观利好以及供应扰动的刺激之下，铜价连续上涨至 5 万，目前涨势放缓，我们认为未来影响铜价最主要因素在于库存和消费。本周以来，伦铜库存尽管仍在下降，但此前大幅增长的注销仓单连续回落，注销仓单比例也在下行。这意味着此前伦铜紧张局面出现缓解，因此铜价也有所回落。由于增值税变化影响，国内现货升水报价混乱，下游畏高，短期需求下降。因此铜价短期将继续回调。今日铜价预计在 49500-50000 元/吨之间窄幅运行。
操作建议：沪铜 1904 合约在 49500 元/吨一线尝试做多。
锌：增值税下调消息落地，锌价近远月价差继续走扩昨日沪锌主力 1904 日内窄幅震荡，夜间震荡上行，伦锌震荡后上涨。昨日上海 0#普通对 1903 合约报贴水 20-升水 20 元/吨；双燕、驰宏报升水 20-40 元/吨。期锌维持高位运行，冶炼厂出货正常，接货商表现较为踌躇，市场成交氛围转淡，下游采买相对更为谨慎，但期锌走低仍刺激部分刚需释放，整体市场成交一般。因美国服务业和新屋销售数据意外强劲，缓解了部份对美国经济形势的担忧，美元涨至两周高位。2019 年政府工作报告明确了多项减税降费措施，全年减轻企业税收和社保缴费负担近 2 万亿元，政策利好的落地。但中国 2月财新服务业 PMI 为四个月新低。今日关注美国小非农就业数据及中国 2 月外储。由于国内今年计划将制造业现行 16%的税率降至 13%，市场预期或于 5 月开始执行。沪锌远月合约跌幅明显较大，目前 04-05 合约价差扩迅速扩大至 417 元/吨，仍有扩大之势。锌矿加工费维持上涨，国内冶炼企业利润可观，开工积极性提高，后期有供应宽松的预期，而下游 3 月份开工率普遍回升，处于去库存阶段，不过近日邯郸、天津等地因环保问题影响镀锌企业开工，或对消费形成一定拖累。整体来看，当前锌市多空交织，单边观望，套利单持有。
操作建议：买 1904 合约，卖 1905 合约持有
铅：铅基本面支撑因素淡化，减税预期落实把握结构性机会周二沪铅主力 1904 合约盘初沪铅于日均线附近短暂盘整，午后沪铅承压再度下泄，最终收于 17570 元/吨，跌 130 元/吨，跌幅 0.73%，持仓量减 2808 手至 38436 手。现货方面，昨日上海市场南方铅 17645 元/吨，对 1903 合约升水 30 元/吨报价；金沙铅 17715 元/吨，对 1903 合约升水 100 元/吨报价；长兴市场铜冠 17585-17625 元/吨，对 1903 合约贴水 30元/吨到升水 10 元/吨报价，其中贴水货发白。持货商挺价出货，市场贴水报价较昨日减少，而因再生精铅陆续出现贴水报价，下游有限的需求分流，散单市场成交清淡。基本面来看，伴随铅价冲高，原生再生价差回归至平水附近，但中期价格仍或徘徊在再生铅成本附近，因此再生铅供应不确定性依旧偏大，下游消费受淡季影响需求较为平淡，蓄企开工变化不大，中期弱消费格局不改。短期来看，隔夜伦铅跌破 5 日均线，上行通道遭到破坏，内盘再生铅利润改善，出货增强，由此来看前期两大支撑因素淡化，且技术面看沪铅面临上方 17900元/吨一线阻力压制，昨日两会宣布今年将制造业等行业现行 16%的税率降至 13%，短期沪铅或将呈现近强远弱格局。
操作建议：观望
