核心观点
宏观方面，美国近期的宏观数据表现疲软，中国宏观数据凸显复苏乏力。
供应方面，4月全球铜精矿供应趋于宽松，本周国内港口库存下滑，但炼企铜精矿库存供需总体宽松，TC上行。但受到精炼铜进口倒挂影响，国内精炼铜供应增量将受限。
需求方面，电解铜、铜杆市场、废铜成交一般，总体以长单刚需采购为主，铜管需求向好。新能源汽车市场、风电市场及家电行业用铜需求持续向好。
库存方面，4月7日当周，全球三大交易所库存均下降提振铜价。
综上所述，精炼铜进口亏损限制进口补给、新能源汽车市场、风电市场及家电行业用铜需求持续向好令国内铜市供需偏紧，提振铜价。后续仍需关注铜市逐渐走出购销旺季或对铜价构成负面影响。
风险点：国内垒库速度过快、美联储加大紧缩力度、全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、LME铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。
一
行情回顾
4月7日当周，沪铜主力合约下跌0.23%，收于69040元/吨。成交量28万手，较上周减少9.5万手，持仓量16.6万手，较上周减少0.7万手。展望后市，国内铜市购销旺季将逐渐结束，铜价或承压，具体如下：
二
宏观经济分析：美国宏观数据疲软，中国经济复苏乏力
美国方面，硅谷银行危机是由于加息的背景下银行账面损失增加引发市场恐慌所致，银行内部并未爆发信用风险。本次危机仅引发信贷收缩0.5%，区别于历史银行业危机信贷大幅收缩的情形，因此预期对经济的负面影响将较轻。然而美国3月制造业PMI连续5个月处于荣枯分水岭之下，2月PCE也出现回落，表明市场正在积聚衰退风险。
中国方面，3月制造业PMI为51.9%，较前回落0.7%。数据回落表明制造业景气度欠佳。
三
供给分析：全球铜矿供应趋于宽松
1、本周国内铜精矿供需总体宽松
二季度外矿供应趋于宽松，中国主要铜冶炼商TC/RC维持高位运行。数据显示，2月智利铜精矿产量同比下降3.4%，其中智利国有铜业公司产量下滑接近15%。随着外矿扰动因素的消失，二季度外矿供应将趋于宽松。受此影响，国内铜精矿供应也将保持宽松态势，二季度中国主要铜冶炼商（CSPT）就2023年铜精矿处理和精炼费用（TC/RCs）的指导价格达成一致，分别为每吨90美元和每磅9.0美分，稍低于一季度的93美元/9.3美分。据不完全铜价，2023年全球主要铜矿新增、扩产项目预期增加115.8万吨。
本周国内炼企铜精矿库存充足。Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为64.9万吨，较上周环比减1.7万吨。炼企方面，铜精矿库存充足，TC价格较上周小幅上涨至80.1美元/干吨。2023年1-2月铜精矿进口累计463.5万吨，同比增加11.7%。3月底，由于尾矿坝发生尾砂外溢的影响，Mysteel预计2023年甲玛铜矿铜产量较原计划下调30%，2023年中国总铜矿产量计划下调1.5%。
2、3月国内精炼铜产量增加但进口量下降
前3月中国精炼铜供应量预增。2023年1-2月全国精炼铜产量为194.5万吨，SMM预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，即预测2023年前3月全国累计产量289.45万吨，同比去年前三月增加25.05万吨。今年1-2月中国阴极铜净进口量较去年下降8.22万吨。由于3月阴极铜盘面进口盈亏多显示为负数，我们预期3月阴极铜净进口量或低于去年同期。截至4月6日，精炼铜进口成本69430元/吨，盘面进口亏损接近600元/吨，不利于精炼铜的进口补给。铜企冶炼成本67730-68670元/吨，冶炼利润由负转正，为100~1000元/吨，利于炼企冶炼产能持续释放。
国内多家铜企产量预降。据Mysteel不完全统计，2023年江西铜业阴极铜产量目标下降23.06万吨，铜精矿含铜量下降0.39万吨，铜加工产品产量下降22.36万吨。紫金矿业矿产铜产量将下降7.27万吨。洛阳钼业铜金属产量将较去年增加10.7万吨-16.7万吨。西部矿业铜精矿产量将下降1.1万吨，电解铜产量将下降3.45万吨。恒邦股份电解铜产量将下降0.9万吨。鑫科材料铜基合计产量将下降3.74万吨。
3、1-2月废铜进口增加但未锻轧铜及铜材进口量减少
中国1-2月未锻轧铜及铜材进口量为879,442.6吨，同比减少9.3%。1-2月铜废碎料进口量为30.35万吨，其中1月12.97万吨，2月17.38万吨，1-2份进口同比增加10%。
四
需求分析：铜市短期交投降温VS中期向好
现货市场方面，多地出现升水幅度缩窄或贴水幅度扩大。4月7日当周，据Mysteel调研，除山东地区电解铜下游拿货人数增加，其他地区电解铜成交一般，除佛山地区升水走强及东营地区贴水收窄外，其余地区升水缩减或贴水扩大。废铜市场挺价明显，市场心态金属，交投冷清。再生铜杆低价货源较多，市场交投不错，精铜杆也以低价长单询盘为主。铜棒成交较差。
下游用铜需求保持良好态势。本周，随着风电项目的中标陆续公布，多个项目将启动用铜采购，料将带动用铜需求增加17.7万吨。2023年一季度新能源汽车上险量预计126.5万辆，同比增长23.1万辆，带动用铜量达到10万吨。4月家用空调排产量达到1819万台，带动用铜量达到18万吨。
五
供需平衡分析：全球库存下降提振铜价
截至4月7日，全球显性库存150106吨，较上周减少7755吨。国外显性库存84174吨，较上周减少1629吨。COMEX库存18749吨，较上周增加2471吨。LME库存65425吨，较上周减少4100吨。上期所库存155761吨，较上周减少815吨。上期所仓单63903吨，较上周减少6126吨。
全国社会总库存22.56万吨，较上周减少3.27万吨。上海保税区库存15.4万吨，较上周减少0.6万吨。广东库存5.06万吨，较上周减少0.37万吨。江苏库存1.9万吨，较上周减少0.2万吨。重庆库存0.1万吨，较上周减少0.7万吨。天津库存0.1万吨，较上周减少0.1万吨。
六
结论
综上所述，精炼铜进口亏损限制进口补给、新能源汽车市场、风电市场及家电行业用铜需求持续向好令国内铜市供需偏紧，提振铜价。后续仍需关注铜市逐渐走出购销旺季或对铜价构成负面影响。
风险点：国内垒库速度过快、美联储加大紧缩力度、全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、LME铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。
