铜：市场担忧宏观经济，铜价短期维持弱势
周一沪铜价格跳空低开之后大幅走低，价格创出一个多月来新低；夜盘伦铜有所反弹，沪铜跟随走高。周一上海电解铜现货对当月合约报升水 960 元/吨-升水 1180 元/吨，由于盘面价格继续下跌，持货商继续坚挺当月票升水报价，不愿在盘面下跌时继续调降，因此现货升水小幅稳中趋升。宏观方面：美股几乎收平，金价三连涨，10 年期美债收益率跌破 2.4%，创 2017 年 12 月来新低；德国商业景气指数 7 个月来首次回升；耶伦评收益率曲线倒挂：可能意味着需要降息，但并非经济衰退。行业方面：必和必拓：“一带一路”将催生 160 万吨铜、1.5 亿吨钢铁需求增量；中国 2 月废金属进口量环比下降 51.5%至 16 万吨，为 2014 年6 月以来最低单月水平。周一铜价出现大幅下挫，价格创出近一个多月来新低。引发铜价下跌直接导火索在于外围市场经济数据不佳，德国和美国 3 月制造业 PMI 初值都创了多个月来新低，引发市场对于经济担忧。年初以来，铜价在宏观流动性宽松支撑下，出现上涨，但经济基本面不佳有望短期之内主导铜价走势。供需方面，市场预期的消费旺季并无亮眼表现，铜库存紧张局面也出现缓解，整体来看，铜价将继续维持弱势表现。预计今日铜价在48000-48500 元/吨之间窄幅运行。
操作建议：沪铜 1905 合约在 48500 元/吨一线尝试做空。
锌：下游消费逐渐开启，锌价维持震荡偏强
昨日沪锌主力 1905 日内震荡偏弱，夜间拉涨破 22000 一线，伦锌探底回升。昨日上海0#普通对 4 月报升水 500-520 元/吨；双燕、驰宏报升水 560-600 元/吨。冶炼厂出货正常，贸易商交投活跃，伴随盘面返升下游采购降温，叠加长单执行结束，市场交投活跃度下调，日内整体成交一般。美国 10 年期国债收益率一度跌破 2.4%，至 2017 年 12 月以来最低，投资者押注美联储需要降息以应对经济放缓，美元小幅走低，金属多上涨。今日关注美国众议院就推翻特朗普的否决令举行投票，及法国第四季度 GDP 年率终值。双飓风过境后，周一嘉能可宣布旗下澳洲 McArthur River 锌矿恢复运转。海关数据显示，2 月精炼锌进口量 2.035万吨，环比下降 70.59%，同比下降 46.04%。因 2 月恰逢春节且进口锌维持亏损状态。紫金矿业 2018年年报显示，集团产锌 461,169 吨，同比下降 1.25%。其中：矿产锌精矿含锌 278,038吨，同比上升 2.98%。冶炼生产锌锭 183,131 吨，同比下降 7.04%。25 日 LME 锌库存减少0.03 万吨至 5.71 万吨。周初社会库存续降，因炼厂到货不多且下游补库增加。目前来看，国内冶炼端瓶颈仍存，下游消费有所启动，现货高升水支撑显著，锌价短期或维持偏强，上方关注 22500 附近压力。
操作建议：主力多单持有
铅：汽车制造业萎缩，伦铅弱势下跌
周一沪铅主力 1905 合约日内重心下移，临近收盘，短空获利离场，沪铅小幅返升，最终收于 16850 元/吨，跌幅 0.56%，持仓量增 2140 手至 40916 手。昨日现货方面，上海市场南方铅 17145 元/吨，对 1904 合约升水 300 元/吨报价；金沙 17245 元/吨，对 1904 合约升水 400 元/吨报价；江浙市场铜冠 17145-17195 元/吨，对 1904 合约升水 300-350 元/吨报价。
持货商挺价情绪不改，报价维持高升水，同时下游观望慎采，且部分偏向再生铅（不含税）货源，散单市场交投清淡。3 月 25 日 LME 铅库存增 1100 吨至 79375 吨。紫金矿业 2018 年报告期生产铅精矿含铅 35,909 吨，同比下降 0.92%。宏观方面美债收益率持续倒挂为全球经济蒙上阴影，欧洲制造业数据表现衰退，其汽车产销均出现一定程度滑坡，致使伦铅遭到抛空，隔夜伦铅再度抵近 2000 美元/吨关口。国内来看，当下消费淡季带来的累库压力是打压铅价的主要因素，但考虑到接近前低，再生铅冶炼利润较为微博，加之税改影响现货端出现一定惜售情绪，我们预计铅价或在前期低点处受到一定支撑，短期偏震荡观点。中期来看，受制于需求乏力仍震荡偏空。
操作建议：观望
