铜：铜价回落至低位，继续下行空间有限
周四沪铜价格继续收低，价格回落至前期低位震荡区间；夜盘伦铜探底回升，沪铜价格跟随反弹。周四上海电解铜现货对当月合约报贴水 10-升水 100 元/吨，铜价未见明显止跌信号，市场畏跌情绪浓，进口盈利窗口打开，令持货商被迫加大抛货力度，成交的受阻更令现货贴水恐将难以自持。宏观方面：美股大跌后收复部分失地，美债收益率曲线盘中短暂倒挂，离岸人民币再跌 305 点；中国 4 月 CPI、PPI 继续回升；刘鹤抵美将与美方举行第十一轮中美经贸高级别磋商；中国 4 月社融增量环比腰斩，M1 增速再度大幅回落，新增信贷亦大幅回落至仅过 1 万亿。行业方面：限制类废料进口批文申报开启，下半年废铜、废铝进口将进一步减少；到 2025 年北美插线电缆市场规模将近 24 亿美元。本周铜价继续下跌，已经回落至此前底部震荡区间，铜价下跌的主要原因在于宏观的不确定性较大，中美贸易谈判波折，市场担忧会对未来经济增速造成影响。同时国内下游消费不见好转，也是铜价疲软的原因。但是随着铜价回落至低位之后，结合国内 5 月铜检修情况，预计短期之内继续下跌空间有限。预计今日铜价在 47500-48000 元/吨之间窄幅运行。
操作建议：观望
锌：21000 下方多空博弈加剧，短期期锌观望
昨日沪锌主力 1907 日内窄幅震荡，夜间低开后上行，伦锌日内延续跌势，尾盘快速拉涨。昨日上海 0#普通对 5 月报升水 70-90 元/吨；双燕报升水 300-320 元/吨。期锌大幅下挫，贸易商接货积极性较好，但累跌之下下游情绪再次出现分化，逢低采购与畏跌观望交织，总体成交贸易商贡献较多。在新一轮美中贸易谈判前夕，市场避险情绪增加，美元指数回落，金属绿肥红瘦。4 月 CPI、PPI 环比增加，社会融资规模环比下降。今日关注英国一季度 GDP与美国4 月 CPI。ILZSG称，2019 年精炼锌需求预估增加 0.6%至 1,377 万吨，市场短缺 121,000吨，过去四年曾保持稳定。SMM：4 月精炼锌产量 46.11 万吨，环比增加 1.99%，同比增加3.71%。4 月产量的增加主要是来自于湖南地区：其中株冶第一条系统产量提升明显至万吨；三立集团生产全数恢复，产量录得增加；轩华亦近期着手恢复工作；其他地区，如甘肃、辽宁等部分炼厂进入常规检修状态。5 月汉中锌业产量增加、白银有色检修恢复，预计 5 月国内精炼锌产量 48.56 万吨，同比增加 14.75%，环比增加 5.3%。9 日 LME 锌库存增加 2725 吨至 97025 吨，升水回落至 99 美元/吨。整体来看，冶炼厂恢复进度加快，而消费将逐渐走淡，社会去库存化料将放缓，基本面有转弱预期。近日受宏观贸易不晴朗及伦锌库存继续回升双重打压，锌价走势维持偏弱。盘面看， 21000 下方多空博弈加剧，建议短期观望，前期空单止盈。
操作建议：观望
铅：铅供需两弱，市场聚焦宏观风险
周四沪铅主力 1906 合约全天基本处于空增多减行情，期间一度录得近两年低位 16155元/吨，最终收于 16180 元/吨，持仓量减 1648 手至 56106 手。现货方面，上海市场南方、白银铅 16365-16385 元/吨，对 1906 合约升水 100-120 元/吨报价；金沙 16415-16515 元/吨，对 1906 合约升水 150-250 元/吨报价；江浙市场铜冠 16315 元/吨（发白），对 1906合约升水 50 元/吨报价。昨日下游蓄企询价积极性上升，但部分企业考虑到消费低迷，库存压力仍大，维持按需逢低采购，同时持货商报价升水较昨日变化不大，散单市场交投活跃度尚可。5 月 9 日 LME 铅库存减 125 吨至 74075 吨。国际铅锌研究小组（ILZSG）周四表示，2019 年全球精炼铅供应料超于需求 71,000 吨，精炼铅需求料增加 1.2%至 1,187 万吨。2018年精炼铅需求微幅下滑 0.2%。SMM 4 月全国原生铅产量为 25.72 万吨，环比下降 0.2%，同比上升 6.44%。2019 年 1-4 月原生铅产量在 101.4 万吨，同比上升 7.11%。SMM 预计 5 月原生铅产量下降万余吨至 24.6 万吨。目前基本面来看，原生铅炼厂存检修动作，短期对期价构成支撑，但再生铅炼厂对低利润的忍耐度依旧较高，总体维持供需两弱格局。短期金属市场仍聚焦中美贸易磋商进展，刘鹤已经抵美将与美方举行第十一轮中美经贸高级别磋商。宏观风险加大打击多头入场信心，预计期价暂维持震荡偏弱格局。
操作建议：观望。
