宏观：以美联储为首的全球收紧节奏将影响一季度铜价上行。中国偏稳的经济现状和基建刺激、新能源需求加码提升铜需求预期。供给端：矿端干扰因素为供给端主要变量，海外疫情、能源危机、罢工限电等，全球治炼产能新增集中在中国。预计矿端供应持续偏紧，冶炼加工费持续受考验。需求端：双碳双高政策下，新能源电力替代迫切性增强，光伏、风电等用铜需求增加，尤其是配套电网基建设用铜量；新能源汽车市场渗透率将加速提升，其用铜是传统汽车的四倍，显著拉动铜需；地产耗铜偏产业链终端的装修和家电环节，在宏观政策“稳调的情况下，预计房地产市场维稳为主，避免投资过快回落，对铜需求主要起支撑和维稳作用；在国内需求预期偏弱、住房不炒的情况下，财政政策基建刺激稳定内需的概率加大，基础设施建设有望扩大，拉动铜需求；新冠疫情不确定性仍存，海外订单需求增量可见时间段内将维持。整体上，需求端维持增库存供给：全球库存水平均处于历年低位。通过压力测是结果来看，在矿端干扰因素尚存的情况下，供给端确定增量显著，不考虑再生铜，明年铜将出现明显的供给缺口，再生铜维持现有水平的情况下，勉强实现紧平衡，考虑到美联储加息预期提前，下半年美指走强概率较小，利于
