宏观:7月海外市场制造业PMI整体持续下行,美国ISM制造业PMI创两年多新低,新订单连续第二个月陷入萎缩,全球经济呈现衰退趋势。地缘风险扰动,美国7月非农就业人口增加52.8万人大超市场预期,多位美联储官员暗示短期内将有更多加息,美元指数走强宏观情绪谨慎限制铜价反弹。供给:南美近期铜矿供应扰动增加,智利6月份的铜产量同比下降4.7%,采矿特许权使用费法案和冰川保护法案的实施在即,嘉能可、淡水河谷、安托法加斯塔也不约而同下调铜产量预期。国内治炼厂陆续结束检修,高加工费提振电解铜产量。废铜供需两弱,货源较少下游采购较难开工率不足。需求:近期国内政策持续向好加大对房地产、基建投资力度,终端消费小幅回暖。下游线缆厂订单增加,铜价回落调整刺激了下游补库的需求。国家电网预计年底前在建项目总投资有望达到1.3万亿元。库存:LME库存减少0.2万吨至12.9万吨,上期所铜库存环比减少0.23万吨。全球显性库存仍处低位,国内连续三周去库现货偏紧支撑短期价格。观点及策略:铜:宏观情绪仍偏谨慎,铜市进入相对平衡期。铜价经过一波反弹后逐渐企稳,预计短期震荡整理。