我们认为 2022 年铜矿供应增量会出现明显提升,一方面是因为今年铜矿增量非常可观,另外一方面是 Escondida 铜矿和 Chuquicamata 铜矿结束减产以后,产量有所恢复,最大的干扰解除,从智利最新的产量数据来看,2021 年 11 月份产量也从供应低谷中走出来,并且发往中国的铜供应开始恢复正常。2021 年由于物流运输不通畅、俄罗斯对精铜出口加征关税等原因,海外大约堆积了 20-30 万吨隐性库存,随着物流运输缓解,加上俄罗斯关税政策结束,隐性库存或逐步显性化,对供应方面形成压力。