格林大华期货：铜美加息预期叠加国内PMI削弱旺季预期表现料开启下行
摘要：不断攀升的能源价格及综合因素叠加导致通胀高粘性，欧美加息时长和幅度偏鸽概率近无。美补库周期进入尾声并逐渐进入被动去库的阶段，全球衰退特征多渠道印证下外需景气度显著下降。疫情、地缘政治因素和能源紧缺将加剧和拖长衰退的进程。行情研判：短期美联储加息美指上行大于衰退预期的美指下行，压制铜价，供需双弱，进口减少下供给更弱库存吃紧；中期，阶段性加息落地后，美元对价货币加息，美指阶段性有回落，限电缓解，传统旺季，供需环比均改善，预计需求更弱，表现为震荡偏弱；长期，衰退主导，低库存和矿端供应刚性矛盾并不突出，下跌仍有空间。运行区间：沪铜50000-62000，近期运行到54000料横盘震荡再下行；伦铜6500-7900，跌速较沪铜快。
操作策略与建议：在套期保值方面，空单保值加大比例，多单保值降低到最小比例；单边高抛为主，主推买入看跌期权。
风险提示：美联储加息程度和结束进程大幅偏离报告预期、地缘政治因素解除。
外电8月31日消息，智利统计局周三公布数据显示，智利7月铜产量同比减少8.6%至430,028吨。智利是全球最大的铜生产国。
今年以来，铜陵有色集团深入贯彻落实“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，在安徽省委省政府和省国资委的坚强领导下，坚持稳中求进的工作总基调，有效应对疫情冲击等带来的诸多挑战，统筹抓好改革创新发展等各项工作，保持稳中向好发展态势。上半年，铜陵有色集团利润同比增长82.8%。
迎难而上扛重任，切实下好稳定发展“一盘棋”。今年以来，面对多地多点散发的疫情冲击，铜陵有色集团积极克服困难挑战，统筹抓好疫情防控和生产经营，全力维护产业链供应链安全，实现了稳定高效生产。上半年，该集团主要产品产量稳健增长，铜精矿含铜、阴极铜产量分别完成全年计划的55.3%、50.1%。积极履行社会责任，该集团向铜陵市政府捐赠抗疫资金800万元，派出党员干部及青年志愿者600余人次，全力支持地方政府疫情防控工作。
项目为王优结构，不断拓宽产业升级“主赛道”。该集团立足延链强链补链，全力实施提质扩量增效行动计划，加快重大项目建设，产业链竞争能力进一步增强。金冠铜业分公司按照保安全、保环保、保疫情、保质量、保工期、保费用的“六保”要求，历时43天、组织近1200名外来人员，顺利完成双闪产区冷修及闪速冶炼技改项目。目前，各系统试生产稳定，年产能将提升到48万吨，奋力打造航母级铜冶炼基地。铜陵铜箔公司二期项目进入设备安装阶段，并积极谋划一批新项目，进一步增强企业发展后劲。
锚定一流精管理，努力增强自主创新硬实力。该集团打造高水平创新平台，成立铜冠产业技术研究院；加快推动产业智能化发展，智能电解系统应用项目入围工信部应用案例；切实抓好5S精益管理“提升年”和“设备见本色”活动，深入开展“强化意识、防控风险”主题活动，现场管理水平持续提升，安全环保形势保持稳定；深化对标世界一流管理提升行动，持续推进8个领域的对标管理。
概述：欧洲能源危机引发海外电解铜供应担忧，国内多地高温和疫情交织，整体影响电解铜产量3-4万吨，加工费小幅上移，短期或加剧现货市场的供应紧缺，低库存和逆季节去化对铜价有支撑，铜价走势震荡走高。但是随着高温天气步入尾声，限电的持续性和影响将减弱，以及国内需求端，在铜价大幅上涨之后，开始明显的受到抑制，铜杆开工出现了大幅回落以及房地产相关领域需求仍不足，空间也缩小。基本面虽有一定支撑但可持续性不强，铜价上方仍面临经济衰退和通胀带来的压力，不宜过分乐观。
中国紫金矿业报告显示，今年上半年，紫金矿业铜、金等主力矿种产能大幅提升，实现矿山产铜41万吨，其中铜、金分别同比增长70.47%、22.79%。其中，刚果（金）卡莫阿铜矿二期提前投产，按100%权益矿产铜约14.3万吨，西藏巨龙铜矿一期达产、二期筹建加快，实现矿产铜4.4万吨。紫金全资持有的塞尔维亚佩吉铜金矿矿产铜5.3万吨，跃升为公司盈利能力最强的项目。毗邻的塞尔维亚紫金铜业VK矿采选工程及冶炼厂改扩建即将完成、JM 矿崩落法采矿按期推进，半年矿产铜4.5万吨。预计下半年新增铜精矿产量继续爬产或达产，秘鲁6月份铜产量较上年同期增长8.6%，因当地大型铜矿Las Bambas恢复生产。今年前六个月的总产量达到109万吨，较2021年同期增长1.2%，智利、秘鲁下半年产量有望较上半年提升。另外，一些原有项目的扩产，后续几年也将持续贡献明显增量，其中包括自由港在印尼的Grasberg项目、力拓位于蒙古的OyuTolgoi还有智利国家铜业旗下的 Chuquicamata 项目为主。这部分供应增量2021-2023年分别为62万吨、23万吨和25万吨。
据外电8月30日消息，知情人士透露，在当地政府恢复向铜陵有色的冶炼厂供电后，该公司已恢复生产。铜陵有色是中国最大的铜生产商之一。
本周一，国内沪铜主力2210合约冲高回落，并放量下跌，技术图形出现短期见顶迹象，本轮铜价反弹是否已经结束了呢？我们下面来分析一下。
上周五，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表讲话称，美联储将继续采取“强力”措施抗击通胀，但同时警告称强力的加息措施将为美国家庭和企业带来“痛苦”。鲍威尔表示，尽管美联储已连续四次加息，总计加息2.25个百分点，但“没有空间可以停下来或暂停”，将通胀降至2%仍然是美联储的重点目标。美联储讲话过后，美股出现大跌，美元指数创出新高，2年期与10年期美债收益率曲线倒挂加剧，突显出市场对美联储收紧货币政策将导致经济衰退的预期。据CME“美联储观察”显示，截至8月28日，美联储在9月政策会议上加息75个基点的概率高达68.5%，加息50个基点的概率为31.5%。因此，市场对美联储继续大幅加息的预期是影响周一包括铜在内的有色板块大幅下跌的重要原因。
由于美国7月份非农数据大幅好于市场预期，另外美国7月份通胀数据高位回落，导致市场情绪一度变得乐观。但考虑通胀水平离美联储2%的目标仍有较大距离，因此本次央行年会上，美联储主席鲍威尔讲话显得较为“鹰派”，实际上是在引导市场预期不要太过乐观。相对于就业市场来说，未来一段时间内，美联储将会更加关注通胀数据。因此，加息政策仍将会继续下去，但随着通胀数据开始明显下滑，加息的幅度将会逐步缩小，对应的时间拐点将会显得非常重要。因为美联储一旦开始放缓加息步伐，加息对有色金属的利空影响将会有所减弱。
产量方面，国家统计局的数据显示，7月我国精炼铜（电解铜）产量87.0万吨，同比增长2.1%；1-7月累计产量620.2万吨，同比增长2.4%。7月电解铜实际产量略低于月初预期值，不过同环比依然表现增长态势。根据我的有色网调研，2022年 8月国内电解铜预计产量91.86万吨，同比增长7.4%，环比增长3.5%。1-8月电解铜预计累计产量704.62万吨，同比增长3.0%。8月产出再次出现回升趋势，主要原因是，7月跨月至8月 检修企业甘肃金川、赤峰金通、广西南国、清远江铜在 8月检修结束后开始追产，产出环比回升明显。8月开始检修的企业较少，因此8月国内电解铜产量回升明显。
外媒8月29日消息：国际铜研究组织（ICSG）发布的8月份报告显示，2022年上半年世界矿铜产量同比增长3%，其中铜精矿产量同比增长约2.3%，湿法冶炼电解铜（SX-EW）产量同比提高6.5%。
2022年初一些国家的矿铜产量仍然受到疫情相关限制措施的制约，多个国家的奥密克戎变异毒株感染人数持续高企。但是全球矿铜产量受益于新铜矿投产或者铜矿增产带来的额外产量以及2021年前几个月产量较低的基数效应，去年初实施的疫情限制更为严格，导致全球产量下降。
在全球头号铜生产国智利，2022年上半年的产量同比降低6%，其中铜精矿产量降低9%，湿法冶炼电解铜产量增加2.3%。该国的几个铜矿产量下降，因为疫情引发离职率高企，矿石品级下降，以及长期干旱导致水供应减少。
在全球第二大铜生产国秘鲁，今年上半年的产量增幅只有1.3%，因为两大主要铜矿（南方铜业的Cuajone铜矿以及五矿资源的拉斯班巴斯铜矿）因当地社区抗议活动而长期停工。2022年上半年的产量比疫情前的2019年减少8%。
期货日报8月30日报道：在“双碳”背景下，再生有色金属产业对促进经济绿色可持续发展发挥着重要作用，同时再生有色金属产业是我国循环经济发展的“桥头堡”，对实现有色金属工业的节能减排具有重要意义。在此背景下，近日“2022年（第四届）中国再生铜产业链供需交流会”在浙江台州举行，此次会议聚焦再生铜产业发展政策，深入剖析产业发展形势，强化期现行业交流，为铜产业链企业高质量发展提供有力支持。
“浙江台州是我国重要的废旧资源拆解利用的基地，同时是铜棒、铜板、铜箔、铜带、铜合金的加工重镇，可以说再生金属产业在这里实现了蓬勃发展。”中国再生资源产业技术创新战略联盟理事长李士龙表示，在国家再生金属相关政策的多次调整中，台州发挥出再生金属产业的集聚优势、确立了再生金属的产业定位、摸索出产业的创新亮点、挖掘出潜在的市场、提高了市场的占有率，为国内外同行业树立了典范。
看向再生铜产业现状，李士龙表示，我国铜资源对外依赖度较高，为了解决国内资源短缺问题，满足我国铜消费需求，废铜的再生利用作出了重要贡献。数据显示，2022年国内再生铜原料回收量约255万吨（金属量），占再生铜原料供应量的65.2%。再生铜产业原料结构由2015年以前的进口为主，转为国内回收为主。同时在“双碳”政策及循环经济要求下，国家出台了一系列政策支持再生金属产业健康发展，尤其是再生铜产业方面，不受“两高一资”的限制，同时享受退税政策和零关税待遇。
不过他也表示，当下再生铜产业发展面临一些问题，一是原料保障程度低、产业抗风险能力差；二是缺乏专业、规范的回收体系；三是企业融资困难、对冲风险能力弱；四是产品结构单一、利润率低、议价能力弱。其中，他特别提出，再生铜企业普遍存在资金占用大、回收与加工相对独立，原料库存周期短的问题。而且再生铜产业还存在原料标准化程度低、品种多以及废铜原料回收源头无票等问题，这导致再生有色金属产业从原料到产品的金融属性一直难以实现，企业融资难融资贵的问题更加突出。
8月30日消息；8月中下旬，伦铜窄幅波动，沪铜振荡中略偏强，表现略好于伦铜，但26日晚美联储主席鲍威尔在全球央行会议上发表鹰派言论，致使铜价冲高回落。
8月底的杰克逊霍尔全球央行年会受到市场广泛关注，它是9月底议息会议前最为重要的一次会议，美联储主席鲍威尔表示，将继续采取“强力”措施抗击通胀，将通胀降至2%仍然是美联储的重点目标，但同时警告强有力的加息措施将为美国家庭和企业带来“痛苦”。随着鲍威尔态度的落地以及9月底会议的临近，市场关注的重心重回美联储货币政策走向上，并不排除9月加息75个基点的可能，因此铜价将承压。近期美元指数较强，再度回升至109上方，在欧洲深陷能源短缺及更高通胀背景下，美元仍有上行潜力，也将利空铜价。
库存低位难累积
外媒8月27日消息：智利国家铜业公司Codelco周五发布报告，调低了2022年的铜产量前景，原因包括一些矿山的回收水平以及智利Chuquicamata矿区的矿石品级较低，以及一些建筑工程的致命事故导致项目停止运营。
Codelco现在预计今年铜产量将达到149万至151万吨，低于之前预测的161万吨。
上周四Codelco在给智利监管机构的一封信中披露了产量预期下调，其中提到去年年底发生山体滑坡后，该公司被迫对MinistroHales矿山进行重新设计，降低了该矿山的回收水平。此外地质原因和材料处理系统问题影响了有百年历史的Chuquicamata矿。
Codelco临时首席执行官安德烈?索佳雷特表示公司将继续作出一切努力，以便在今年年底前实现尽可能高的产量水平。
