近期受到疫情乐观预期的影响,加上各国宽松的货币政策,金融和商品市场出现反弹。不过我们认为反弹不能持续,现在欧美的经济仍然很疲弱,美国 4 月 Markit 制造业 PMI 初值创 11 年新低,这一轮海外经济的冲击程度,明显大于 2008 年。欧美疫情出现拐点,也并不意味着能够复工,如果立即大规模复工,可能会引起疫情的第二次爆发。现在疫情第三波在印度等国家爆发,影响全球的解封。中性预期下,欧洲到六月底可能会恢复七八成左右,美国可能会比欧洲推迟半个月到一个月左右,二季度经济还会经历一段时间的低迷。国外经济的低迷会在四月下旬到五月份传导到国内的铜消费。基本面方面,内需恢复的比较快,国内的线缆企业几乎满血复活,基建类订单增多,进口的湿法铜等稀缺,市场上流通的废铜稀少,国内继续去库。5 月份以后,铜精矿紧缺的现象可能会传导到精铜市场,现货升贴水可能会继续维持强势。